투자는 상대적인 선택의 훈련

우리가 투자 포트폴리오를 구성할 때의 과정을 살펴보면 먼저 잠재적인 투자대상목록 작성, 둘째 목록에 있는 투자대상의 내재가치 평가, 셋째 내재가치와 비교해서 가격이 어떠한지 판단하는 것, 넷째 각각에 포함된 리스크와 리스크를 포함했을 때 전체 포트폴리오에 미치는 영향에 대한 이해 등으로 볼 수 있습니다.

첫 단계는 자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자후보를 리스트화 하는 것입니다. 가능성 있는 투자대상후보를 골라낸 후에는 그 중에서 최고로 싸고 좋은 대상을 선택합니다. 이를 위해서는 위험대비 잠재수익률이 가장 높은 것이나 비용대비 가치가 가장 높은 것을 골라야 합니다. ‘투자는 상대적인 선택의 훈련’이라고 했습니다. 가격이 하락하거나 상승하거나, 이로 인해 장래 수익이 높거나 낮거나 상관없이 우리는 최고의 투자대상을 찾아야 하지요. 우리가 시장을 바꿀 수 없는 이상, 시장에 참가하고 싶다면 존재하는 여러 가능성 중에서 최고를 선택할 수밖에 없는데, 이것이 상대적인 결정입니다.

그렇다면 우리가 바라는 탁월한 투자를 가능케 하는 것은 무엇일까요? 하워드 막스는 이는 대체로 가격의 문제라고 했습니다. 우리의 목적은 좋은 자산을 찾는 것이 아니라 성공적인 매수를 하는 것입니다. 따라서 ‘어떤 자산을 사느냐’보다 ‘그 자산에 얼마를 지불하느냐’가 더 중요합니다. 우량 자산을 놓고 우리는 매입을 잘할 수도, 잘못할 수도 있는 것이지요. 대부분의 투자자들은 투자기회를 객관적으로 판단함에 있어 실수하거나 혹은 좋은 자산과 성공적인 매입을 구분하지 못하는 경향이 있는데 이로 인해 문제가 발생하게 됩니다. 결국 투자대상을 탐색하는 이유는 성공적인 매수를 위한 것이기 때문에 일반적으로 매입을 잘하려면 자산 가격이 가치에 비해 낮고 기대수익이 리스크에 비해 높아야 합니다. 어떻게 하면 저가의 자산을 그런 식으로 매입할 수 있을까요? 저가의 자산을 찾으려면 자산이 인기 없는 이유가 무엇인지 반드시 알아야 합니다. ‘저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다’고 할 수 있습니다. 최고의 기회는 대부분 다른 사람들이 찾지 않는 것들 중에서 찾을 수 있지요. 모두가 어떤 자산에 호감을 느껴 기꺼이 투자에 동참하기를 원한다면, 그 자산의 가격은 이미 싸지 않을 것이기 때문입니다. 이렇듯 투자를 결정함에도 깊이 분석하여 현명하게 매수하는 것이 중요합니다.

한편 목사님께서는 하나님은 이분법으로 빛과 어둠, 천국과 지옥, 순종과 불순종 중에서 선택하라 하시지만 세상은 삼분법, 사분법도 있다는 것을 늘 말씀하셨습니다. 투자는 상대적으로 우월한 것을 선택하는 훈련의 연속이라고 할 수 있을 것입니다. 이미경 권사

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