경제적 해자(Economic Moats)

워런 버핏이 처음으로 사용한 용어인 ‘경제적 해자’는 마치 성의 해자(垓子, 성 주위에 둘러 판 도랑)처럼 한 기업을 경쟁사들로부터 보호하는 지속가능한 강점을 말합니다. 중세시대 성 주위에 만들어져 있는 해자가 적들의 공격을 막은 것처럼, 경제적 해자는 세계 최고의 기업들이 누리고 있는 높은 자본수익률(ROI)을 보호해줍니다. 기업의 목적은 투자자에게서 투자를 받아 수익을 창출하는 것이고, 투자한 기업이 장기간에 걸쳐 자본수익률을 달성한다면 매우 경이적인 속도로 투자자의 부를 늘려줄 것입니다. 돈은 언제나 가장 높은 예상수익을 낼만한 곳을 찾습니다. 당연히 이익이 많이 나는 기업의 문 앞에는 빠른 속도로 경쟁자가 나타나게 마련입니다. 그렇다면 현재 우수할 뿐만 아니라 앞으로 오랫동안 계속 우수성을 유지할 가능성이 높은 기업들을 어떻게 찾을 수 있을까요?

대부분의 사람들은 내구성이 뛰어난 물건에 더 많은 돈을 지불하는 것을 당연하게 생각합니다. 주식시장에도 이와 같은 개념을 적용할 수 있습니다. 영속성이 있는 기업, 즉 경쟁력이 뛰어난 기업은 가치가 높은 반면 경쟁력이 없는 기업의 가치는 한 순간에 0(zero)이 되어버릴 수도 있습니다. 이것이 투자자로서 우리에게 경제적 해자가 의미 있는 가장 큰 이유입니다. 해자가 있는 기업은 해자가 없는 기업보다 더 가치가 높습니다. 해자가 있는 기업의 가치가 더 높은 이유는 더 오랜 기간 동안 경제적 이익을 달성할 수 있기 때문입니다. 해자가 있는 기업의 주식을 사는 것은 오랜 세월 동안 경쟁사들로부터 보호될 현금흐름을 사는 것과 같습니다. 자본수익률은 기업의 수익성을 판단하는 매우 유용한 방법이며, 투자자의 돈으로 수익을 창출할 수 있는 기업의 능력을 측정하는 척도입니다. 높은 수익률과 빠른 성장률에 매혹되기는 쉽지만 정말로 중요한 것은 높은 수익률을 얼마나 오랫동안 유지할 수 있는가 하는 것입니다. 해자는 기업에 내재되어 있는 구조적인 특성에서 기인합니다. 지속가능한 구조적인 경쟁우위를 제공할 수 있는 기업들의 원천은 가격결정능력을 보유한 브랜드나 특허와 같은 무형자산, 경쟁자의 제품이나 서비스를 사용하기 어렵게 만드는 고객전환비용, 원가경쟁력 등입니다. 투자수익률이 높은 기업 중 이와 같은 특징이 하나라도 있는 기업은 해자가 존재할 가능성이 큰 것이지요.

하나님의 자녀들이 이 땅에서 경쟁우위를 갖게 하는 ‘영적 해자(Spiritual Moats)’는 무엇일까요? 사랑입니다. 성경은 방언이나 예언이나 능력이나 구제나 표적이 따른다 할지라도 사랑이 없으면 아무 것도 아니요, 예언도, 방언도, 지식도 폐할 것이나 언제까지나 떨어지지 않는 것은 사랑이라고 하셨지요. 또한 믿음, 소망, 사랑 중에 사랑이 제일이라고도 하셨습니다(고전13:13). 바로 사랑이야말로 우리가 예수님의 참된 제자로서 구별된 삶을 살게 하는 영적 해자의 으뜸이 아닐까요?

이미경

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