내재가치

워런 버핏은 “가격은 여러분이 지불하는 것이고, 가치는 여러분이 얻는 것이다.”라고 말했습니다. 따라서 우리는 한 기업에 대해 그것의 내재가치 이상은 지불하지 않도록 해야 하며, 이것이 우리의 과제입니다. 우리는 시장에서 제시되는 가격을 본질적으로 부정확한 가치 추산치와 비교해야 합니다. 버핏은 “내재가치의 계산은 지극히 중요하긴 하지만, 어쩔 수 없이 부정확할 수밖에 없으며, 종종 틀리기도 합니다. 기업의 미래가 불확실할수록 내재가치 계산이 틀릴 가능성도 커집니다.”라고 말했습니다. 그래서 투자자로서 우리는 정밀성을 추구하기 위해 끊임없이 애쓸 필요는 없습니다. 좋은 안전 마진을 확보한다면, 대략 맞기만 해도 충분합니다. 그 기업의 현재 주가와 여러분이 그 기업의 장기적인 수익력에 부여한 가치 사이에 큰 차이가 있는 경우를 찾는 데 집중해야 합니다. 즉, 버핏처럼 현재 주가와 보수적인 추산을 통해 계산한 추정가치 사이에 충분한 안전 마진을 제공하는 큰 차이가 있느냐는 문제로 압축할 필요가 있습니다.

한 기업의 내재가치를 결정하는 과정은 일종의 예술입니다. 주식은 사람들이 그것에 기꺼이 지불하는 만큼의 가치가 있으며, 정확한 균형가치를 알려주는 쉬운 방법은 없습니다. 내재가치는 기본적인 데이터들이 나오고 투자자들이 지식과 경험에 기초해 ‘기대’를 업데이트하기 때문에 끊임없이 변하는 움직이는 타깃입니다. 과거 버핏은 내재가치를 ‘충분한 정보를 가진 매수자가 한 기업 전체와 그 기업의 미래 현금흐름을 매수하기 위해 지불하는 가격인 사적 소유가치(private owner value)’로 묘사했습니다. 결국 미래 수익력이 ‘가치를 결정하는 가장 중요한 단일요인’인 셈입니다.

이때 가치투자자들이 가치평가 목적으로 사용하는 이익이 ‘주주이익’입니다. 당기순이익과 주당순이익은 회계원칙에 따라 보고된 이익이지만, 기업소유자(주주)가 최종적으로 가져갈 수 있는 현금은 이와는 다른 것입니다. 주주이익은 그 기업 주주들의 주머니로 들어가는 현금이 얼마인지를 말해주는 것으로, 주주들이 실제로 쓸 수 있는 돈을 의미합니다. 주식을 산다는 것은 기업의 부분소유권을 사는 것임을 기억한다면 결국 중요한 것은 ‘주주이익’인 셈이지요.

우리는 믿음으로 천국 시민권을 보장받았지만 미래 하늘나라의 삶, 그 지위를 결정할 상급은 이 땅에 살아가는 동안 계속 쌓아야 합니다. 심판대 앞에 내놓을 가장 내재가치 큰 상급을 쌓는 일은, 예배를 드리고 예수를 전하며 하나님의 영광을 드러내는 일일 것입니다. 그래서 목사님은 지금도 세계 선교에 힘을 쏟고 계신 것이지요. 목사님을 본받아 이 땅과 장차 천국의 윤택한 삶을 위해 부지런히 자신의 가치를 키워나가는 우리가 되었으면 합니다.