기업의 가치 평가는?

워렌 버핏이 어떻게 한 기업의 실제 가치를 평가했는지 몇 차례 나누어 살펴보겠습니다.

모든 자산은 장기적인 수익성과 보유 시 위험이 반영된 고유의 내재가치를 지니고 있습니다. 기업의 내재가치는 금리, 원화가치, 이익과 매출, 부채 수준, 경기 등 몇 가지 요인에 의해 수시로 변합니다. 투자자는 주어진 정보를 활용하여 기업가치를 합리적으로 분석해야 하지요.

기업가치 평가가 옳은지 그른지는 투자자가 세우는 가정에 따라 달라지게 마련인데 모든 관련요소들을 살펴봄으로써 사려는 주식이 그 가격만큼의 가치가 있는지 파악할 수 있지요. 기업가치를 정확하게 계산할 필요는 없지만 이왕이면 오차를 좁힘으로써 주식가치를 과대평가할 확률을 최소화하는 것이 중요합니다.

투자자들은 사실 20세기 와서야 합리적인 가치평가를 위한 기업정보를 획득할 수 있었습니다. 그전에는 투자자들이 정확한 판단을 하는데 필요한 정보를 쉽사리 얻을 수 없었지요. 존 버 윌리엄스는 ‘기업가치는 기업이 존속하는 동안 벌어들이는 이익을 추산한 후 인플레이션과 돈의 시간가치를 이익에 반영함으로써 기업가치를 평가해야 한다.’고 했습니다. 그래서 윌리엄스는 기업가치 평가를 위해, “투자자는 자신을 소유주로 생각하고 그 회사를 평가해야 한다. 기업의 잠재적인 미래이익을 추산해야 한다. 미래이익이 일정할 것인지, 들쑥날쑥할 것인지 예측해야 한다. 돈의 시간가치에 따라 미래이익의 가치를 조정해야 한다.”라고 말했습니다.

왜 윌리엄스는 주가보다 이익에 바탕을 두고 기업가치를 평가했을까요? 이익이란 유형자산으로 기업의 소유주는 연말에 이익을 배당할 수도 있고, 적당한 곳에 재투자할 수도 있습니다. 이와는 대조적으로 주가는 기업가치를 제대로 반영하기보다는 기업가치에 대한 투자자들의 인식변화를 반영할 뿐이지요. 주가에 대한 인식은 두려움, 과욕, 오보, 공황, 수요공급의 불균형 등으로 크게 왜곡될 수 있습니다. 그래서 투자자들은 기업소유주(주주)가 얼마의 이익을 챙겨갈 수 있느냐에 따라 기업을 평가해야 한다는 것입니다. 버핏의 스승인 그레이엄도 시장에서 형성된 주가를 그대로 받아들이기보다는 주가를 기업가치에 빗대어 본 후 그 가치가 적절한지 파악해야 한다고 했습니다. 그는 “투자자는 이익을 목표로 투자한다. 따라서 투자자는 주가가 아니라 매년 자신에게 얼마의 이익으로 돌아오느냐로 기업가치를 평가해야 한다. 주식의 시장가격은 단순히 그 회사가 과소평가 되었는지, 적절한지 또는 과대평가 되었는지 판단하는 근거가 될 뿐이다.”라고 말했습니다.

영원 세계에 대한 가치를 아는 자가 하나님을 예배하고 찬양합니다. 이 예배의 가치는 값으로 계산할 수 없지요. 예수 이름의 가치, 예배의 가치를 아는 자를, 곧 신령과 진정으로 예배하는 자를 하나님은 축복하십니다.