역발상식 투자

월가 최고의 펀드매니저였던 템플턴은

“다른 사람들이 실의에 빠져 매도할 때 매수하는 것과 다른 사람들이 장밋빛 꿈을 꾸며 매수할 때 매도하는 것은 비할 바 없는 용기를 필요로 하지만, 대신 가장 높은 수익을 제공하기도 한다.”고 했습니다. 이는 그의 역발상식 투자를 의미합니다. 전통적인 상식에 역행하는 투자결정이 높은 수익률을 가져다 줄 수 있는 것입니다.

템플턴이 가장 경계한 것은 군중심리입니다. 패닉과 버블 모두 이 군중심리에서 비롯되며, 결국에는 모두 허망하게 사라지기 때문이지요. 그는 군중심리에 역행해야 성공한다고 했습니다. 대부분의 투자자들은 ‘유행을 좇는 사람들’이지만, 훌륭한 투자자들은 이와 정반대입니다. 타인의 실수를 인지하는 사람들은 역투자를 통해 큰 수익을 올릴 수 있습니다. 그러나 반대로 투자하는 것만으로는 충분하지 않으며, 성공적인 투자를 위해서는 다수의 의견과 반대여서 마음이 편치 않은 포지션을 고수해야 할 필요가 있습니다. 이를 위해서는 가격이 내재가치와 심각하게 동떨어진 사례를 감지할 수 있는 능력이 필요하고, 일반적인 통념을 거스를 수 있는 배짱도 충분해야 합니다. 이렇듯 단호하게 행동하려면 그 기반이 되어줄 경험이 있어야 하지요. 시장이 이성으로 채워지기를 기다리는 동안 극단적인 상황을 잘 넘길 수 있는 시간이 충분하지 않다면, 가장 전형적인 시장의 희생자가 될 것이기 때문입니다.

우리는 고점일 때 만연한 낙관론에 회의적이고, 저점일 때 만연한 비관론에 회의적이 되어야 합니다. 바로 그 순간 낙관주의자가 되어 매수하는 것이 역투자에서 궁극적으로 해야 할 행동인 셈이지요. 내재가치의 개념이 중요한 이유가 여기에 있습니다. 모두가 매도할 때 역으로 살 수 있는 가치를 볼 줄 아는 견해가 우리에게 있다면, 그리고 그 견해가 옳기만 하다면, 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있게 될 것입니다. 그러나 투자할 때는 반드시 좋은 주식 가운데 주가가 낮은 종목을 찾아내야 합니다. 무조건 싸다고 해서 좋지도 않은 주식을 매수하는 것은 결코 싸게 사는 것이 아니며 경제적 해자(경쟁사가 쉽게 넘볼 수 없는 진입장벽)가 있는 주식을 매수해야 합니다.

우리 주변에서도 좋은 성품을 가진 사람들을 찾아야 합니다. 템플턴도 ‘아무런 노력도 없이 맺어진 인간관계’로는 결코 좋은 성품의 사람을 얻을 수 없으며, 오히려 더 값비싼 대가를 치를 수도 있다고 했습니다. 주식도 경제적 해자가 있는 기업을 잘 골라야 하듯, 사람도 영적인 해자가 있는 믿음의 사람들을 찾아야 합니다. “철이 철을 날카롭게 하는 것 같이 사람이 그 친구의 얼굴을 빛나게 하느니라”(잠27:17). 영적으로, 또 도덕적으로 품위 있는 사람들과 어울린다면 우리 스스로도 그런 사람으로 성장하는데 도움을 줄 것입니다.

이미경

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